万科的股权之争，其实是中国市场经济改革的“善之花”

王秀清

哈佛商业评论

如果说过去30年，万科是作为中国经济市场化改革的一大硕果而载入史册；那么从去年至今，围绕万科股权变化而上演的一幕幕大戏，则绝对是新时期中国上市公司治理结构优化的标杆性案例。因此，我们很有必要对这家公众公司的股权之争保持高度关注。
       
迄今，由于万科管理层、前大股东华润、后进大股东宝能系以及候任大股东深圳地铁等利益相关方的立场差异，万科股权变化仍处于未定状态。

后续结果一方面要看8月份的董事会和可能在9月召开的股东大会表决结果，另一方面还要看监管层对股权结构变化的审核，而最终结果则会在2017年3月的董事会改选中全面呈现：比如王石是否会继续留任董事长，新的董事和独立董事将是谁，以及后续几个月是否还有其他力量介入争夺等。


       
回顾万科股权之争，首先必须看到，这不是一起大佬私相授受的神秘交易，更不是借资产重组或股权变化而操纵股价的“中国股市故事”。从一开始，围绕这家标的公司的股权争夺，就处于高度透明状态。

从管理层到各股东均未隐藏其立场和行动，所有的交易也尽可能按照股市规则公开进行，应当说这是一起难得的按规范操作的股权争夺。到目前为止，我们没有看到任何不可告人的内幕或见不得人的交易。考虑到中国资本市场的问题重重，以及此前20多年屡屡发生的离奇股权变化，我们必须肯定万科股权之争的透明和阳光。

这场对于万科股权的公开化争夺，是其股东和管理层多年耕耘的结果，可以说是中国市场经济改革的“善之花”。众所周知，从当年王石带领万科变动股权结构、引入华润作为第一大股东至今，万科始终是中国罕见的严格按有关规范运行的优秀上市公司。这是基于法治和规则的自我约束，更是从股东到管理层的共同使命和责任所致：他们并不想成为一家为了赚钱而不择手段的公司，他们希望能够在中国历史性的经济起飞和社会变迁中，成为一家堪称伟大的公司：不作恶、不违法、有底线、有追求、能持续。可以说，经过30多年的实践检验，在华润等股东的支持下，王石和郁亮所领导的万科管理层基本实现了上述目标。
       
也正因为如此，万科相对分散的股权结构，让无数资本都对其存有觊觎之心。大家既看重万科的品牌，也尊重王石、郁亮所领导的管理层，尤其是万科多年积累下来的高效管理体系。
       
随着宝能系去年大规模入股，如今万科已经无法延续其过去20多年的均衡股权比例，其治理结构注定要发生改变。但是从目前来看，对于具体该如何变化，能否实现多赢、避免多输，相关股东各方和管理层还存在较大认知差距。他们需要进一步坦诚沟通，以达成某种妥协，否则这家中国上市公司的样板很可能在资本力量和管理团队的复杂博弈中出现变形甚至变异。

提
醒之一，切不可因为万科20多年的巨大成功，而认为一家市值千亿级、营收千亿级的公司离了谁都可以转，也不要忽视管理层变动带来的影响。

虽然说大的成败来自于时势而非英雄，但是在同样的时空条件下，身处同一个行业的企业之所以有的如过眼云烟、有的能灿若星河，原因就在于拥有具体运营权的人和团队之间的差别，他们都在坚持什么理念、奉行什么规范。
       
事实证明，以王石、郁亮为代表的万科管理团队，不仅是中国房地产行业、也是中国商业管理领域所公认的，有相对严格商业道德和法规意识的高效团队。他们不仅创造了万科公司的历史，也从根本上树立了中国经济社会转型时期公众公司在阳光下运行的规范。也就是说，无论谁成为万科新的大股东，如果认识不到万科管理层在过去20多年的创造性贡献，认识不到这种坚持所蕴含的无形价值，那么都是在低估万科。
       
提
醒之二：无论资本的力量多么强大，一切运作和言行均应当继续按照规则在阳光下进行。

此前所谓“X家人”的猜测，已经被证实为无稽之谈。可以说，万科的股权之争既复杂又简单：复杂在于，资本方的行动和意见表达并未结束，变数仍然存在；简单在于，一定是那些有实力、有耐心且真正看重万科有形、无形资产的资本，最终掌握话语权。那些凡是只想捞一把就走的过路资本，无论其表演如何吸引眼球，到最后都会无足轻重。
       
最重要的是，由于万科从一开始就透明运行，因此任何有不可告人目的的资本都无法在公众聚焦下自行其是。因此，无论是万科管理层的公开表态，还是华润的公开反对，我们都要予以赞赏：正是他们的立场公开，才得以让外界始终围观并监督这场股权之争。展望未来，只要一切继续在阳光下按规则行事，那么无论结果如何，都将是好结果，都应当被尊重。

提
醒之三，事到如今，万科管理层、华润大股东以及宝能系、深圳地铁等利益相关方都不得不接受这样一个现实：目前，谁也不拥有一锤定音的实力和权威，最好的解决方法就是理性协商。
       
我们必须认识到，在过去30多年里，以王石、郁亮为代表的万科管理层之所以能够成为公司的实际决策者，在很大程度上都是因为来自华润等诸多股东的信任和授权。一旦这种信任与授权不复存在，万科管理层拥有的决策权无疑会被大幅削弱。

万科从前不是、现在和将来也不会是只听管理层意见的上市公司。对于这一点，万科管理层需要摆正心态、穿越迷雾、直面现实，否则很容易在大方向上判断失误，从而伤害资本方及管理层的合法权益。
       
同样，无论多么任性的资本，面对已经事实上当家30多年的万科管理层，也不要动不动就拿股权说事儿，以为有钱就是老大。完全打破现有管理层结构的万科，一定不会再是那个曾经创造高业务增长、高管理效率的万科。对于新的资本方来说，换掉一个具体的董事长或总裁也许不是难事。但是，如果对一个如此有底线、有能力的管理团队绞杀了尊重与信任，那么无疑将会让万科新股东处于最大的管理和运营风险之中。不要忘记，如今无论是中国还是全球，严重过剩的不是优秀的管理团队或超强业务精英，而是资本。
       
由此，提出最重要的提醒和建议：万科管理团队及资本各方需要以公司长远发展和利益相关最大化为底线，基于市场规范和商业原则，重新达成共识，并理性探寻多赢结局，从而避免任何一方的意气用事。
       
作为一家公众公司，万科既属于股东和管理层，也属于市场和国家。面对这场万众瞩目的股权之争，如果万科能够顺利过关，那么它不仅可以延续驶向伟大公司的使命，也会给整个市场理性向好的激励。这或许是万科股权之争的最大示范意义。